银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的(de)产绿豆汤的热量是多少大卡(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū绿豆汤的热量是多少大卡)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济绿豆汤的热量是多少大卡(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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