调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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